Руководство по оценке компании (Урок 22)

Intelligent investor

После освоенных нами уроков Баффета по поиску выдающихся компаний и оценке их финансового состояния, а также привлекательности их приобретения с точки зрения инвестиций приведем краткое руководство по быстрой оценке любой компании. Данный перечень параметров является минимально необходимым и вы всегда сможете добавить что-то еще, чтобы отсеять чрезмерное их количество, если например будете использовать скринер для отбора компаний, как например этот. После нескольких десятков анализов компаний вы будете знать все эти критерии наизусть и сможете легко это делать уже без данного руководства. Вот эти вопросы, которые вы должны задавать себе при выборе компании для инвестиций:

  1. Имеет ли компания долгосрочное конкурентное преимущество?

Если да. то вы должны быть способны описать его даже семилетнему ребенку. Баффет всегда искал простые ответы на вопросы, если вы не можете их найти, значит скорее всего ответа и нет и компания не обладает исключительным товаром или услугой. Ищите другие объекты для инвестирования, их тысячи, вам нужны только лучшие.

2. Понимаете ли вы продукт компании?

Вы должны полностью понимать как работает компания и за счет чего получает прибыль и в чем особенность товара или услуги, приносящие компании сверх прибыли. Если вы не может дать ответы на эти вопросы, то не стоит дальше углубляться в расчеты.

3. Не потеряет ли компания свое преимущество на рынке в ближайшие десять лет?

Всегда стоит подумать о том, как долго продержится преимущество компании и не устареет ли продукция компании, если вы не можете ответить на эти вопросы и спрогнозировать будущее компании как минимум на пять-десять лет, то не стоит и вкладываться в нее.

прогноз прибыли на 10 лет

4. Занимается ли компания бизнесом только в своей сфере компетенции?

Важно понимать, что предприятие работает в той отрасли, где она является лидером и обладает преимуществом и не распыляет свои ресурсы на сторонние проекты. Если же решили проанализировать какой-либо крупный конгломерат (а обычно это плохая идея), то стоит выделить все дочерние предприятия и понять как из них является первоклассными, а какие посредственными, которые не смогут принести в будущем сверх прибыли. Исходя из соотношения этих предприятий уже дальше решать стоит ли двигаться дальше.

5. Какая у компании история прибыли на акцию и какие темпы роста?

Если тенденция положительная и предприятие год от года увеличивает прибыль, то это достойный кандидат для дальнейшего анализа. Если же на пяти-десятилетней истории было пару лет снижения, то нужно посмотреть с чем это было связано. Если это было влияние глобального спада или цикличности отрасли, то это вполне допустимо, если же спад был только у этой компании, в то время как конкуренты росли, то это серьезный повод задуматься от продолжении дальнейшего исследования. Полезные ресурсы для этого мы уже указывали ранее.

6. Имеет ли компания постоянно высокую рентабельность собственного капитала?

Компания, которая мы получает высокой прибыли на вложенный капитал не будет расти быстрыми темпами, которые смогут сделать вас богаче, вам нужна сильная и быстрорастущая компания, чтобы опережать конкурентов и инфляцию. Вам нужна как минимум 15% рентабельность собственного капитала или выше. Если в данный момент, она ниже, то просто переходите к другой компании, в ином случае стоит посмотреть историю рентабельности за последние 5-10 лет, если и там порядок, то продолжаем далее.

7. Имеет ли компания постоянно высокую рентабельность валового капитала?

Как и предыдущем вопросе, мы ищем компании со стабильно высокой рентабельностью валового капитала на уровне 12% и выше, а также чтобы он был стабильно высоким на 5-10 летней истории.

8. Насколько большая задолженность у компании?

У первоклассных компаний обычно настолько большая прибыль, что им нет нужды брать большие кредиты, которые в случае спада рынка или отрасли, или же просто кратковременных проблем, могут потопить компанию. Сильные же компаний имеют небольшую задолженность, которую они могут погасить за счет своей прибыли за менее чем пять лет или гораздо быстрее. Если соотношение долга к чистой прибыли больше пяти, то лучше всего стоит обратить внимание на другой бизнес.

9. Выкупает ли компания свои акции на рынке?

Выкуп акций одна из самых любимых вещей Баффета, так как вы увеличиваете свою долю в компании, не вкладывая дополнительных денег и все меньше и меньше платя дивидендов другим акционерам. Чтобы понять, выкупает ли компании свои акции, нужно посмотреть в отчете о движении денежных средств, строка common stock repurchased, если значение отрицательное, то компания выкупала акции в этом году. Также, стоит сравнить количество акций в обращении в этом году и 5-10 лет назад, чтобы понять компания больше выкупает акций или выпускает новых.

10. Растет ли стоимость продукции компании вместе с инфляцией?

Для ответа на этот вопрос нужно посмотреть как менялась цена на продукции предприятия за последние 5-10 лет и сравнить темпы ее роста вместе с инфляцией. Если цены растут быстрее инфляции, то все в порядке, если стоят на месте или снижаются, то проходим мимо такой компании, она не сможет конкурировать в будущем.

11. Необходимы ли компании постоянные траты за обновление оборудования?

Это можно понять из самой деятельности компании. Если она занимается тяжелым машиностроением или добычей и у нее большие капитальные затраты, то это не наш объект для инвестирования. Или же она использует патенты или неустаревающее оборудование, которое не нужно менять каждые три года и у нее практически нет больших затрат на оборудование, тогда это наш кандидат.

долгосрочные затраты

12. Сможет ли компания в случае экономического кризиса или каких-либо непредвиденных событий быстро восстановится?

Как мы уже обсуждали ранее, указанные выше события является благоприятными для компаний, которые обладают долгосрочным конкурентным преимуществом и финансовой стабильностью. И если ответ на указанный вопрос - да, и вы в этом не сомневаетесь, то мы продолжаем далее.

13. Какая текущая доходность акции и больше ли она гособлигаций?

Для того, чтобы посчитать доходность акции следует поделить ее прибыль на акцию (EPS) на ее цену или же перевернув показатель P/E. Например, если P/E равен 20, то значит доходность акции равна 1/20 или 5%, чем ниже P/E тем выше доходность. Гособлигации США в наши дни имеют достаточно низкую доходность 2,2%, то во время высокий процентных ставок они доходили до 7-8%, что делало их привлекательнее акций, к тому же они еще намного надежнее. В настоящее время, данная низкая доходность облигаций будет сохранятся еще долгое время, то как мы говорили ранее все равно не стоит инвестировать в акции, обладающие доходностью 5% и ниже.

14. Какова будущая доходность и стоимость компании?

Для ответа на этот вопрос придется применить ряд математических действий (на примере Skyworks Solutions):

а) Посчитать среднюю рентабельность на собственные средства за последние 5 лет. Как мы уже знаем она не должна быть ниже 15%, в нашем случае это 23,54%. Вычтем из нее размер среднего дивиденда за этот период, который составлял 18% от чистой прибыли, то есть получим 23,54*(1-0,18)=19,3% это и будет будущий рост доходности нашей компании.

б) Возьмем балансовую стоимость компании (stock equity) и применим к ней сложный процент за пять лет с учетом вышеуказанной ставки 19,3%. Мы например получим значение например 3541*1,193^5=8557,1 млн. долл.

в) Далее, чтобы определить будущую стоимость акций компании, поделим будущую балансовую стоимость 8557,1 млн. на количество акций 192 млн. и получим будущую балансовую стоимость на акцию 44,56 долл. После этого умножим ее на среднюю рентабельность собственного капитала (23,54%) и получим будущую прибыль на акцию 10,49 долл. После этого умножим это число на среднее значение P/E за последние пять лет (20,4) и получим будущую цену на акции компании 10,49*20,4=214,0 долл.

г) Зная будущую цену на акции 214 долл. и текущую 103 долл. можем посчитать ежегодную доходность акции. Это корень пятой степени из 214/103 и равен 15,75% годовых. Этот показатель более чем хорош, учитывая среднюю доходность компаний индекса SP500 в районе 9,7%. К тому же получается, что за пять лет вы более, чем удвоите ваши вложения.

Как вы можете видеть она практически полностью совпадает с расчетами сайта finviz.com EPS next 5Y, так что в данном случае нет даже нужды самому все это делать, но мы сделали и теперь сможет посчитать любую компанию, которой может не быть на данном сайте (например, из торгующихся в других странах).

swks

15. Какой рост прибыли на акции был в прошлом у компании?

Для того, чтобы понимать как компания себя вела в прошлом и была ли стабильность в их прибыли, нужно посмотреть на рост прибыли на акции на последние 5-10 лет, и если рост был в среднем как минимум на 5% и выше, то все в порядке. Как мы видим в нашем примере этот рост был просто феноменальным 34,2%. Это определенно отличная компания.

После всех этих шагов у вас должно было сформироваться мнение относительно того, стоит покупать данную компанию или нет. Возможно, все перечисленные показатели и ответы на вопросы были положительными, но в настоящий момент цена на акцию слишком высока, тогда ее стоит внести в список ожиданий и постоянно контролировать или поставить оповещение, когда показатель P/E будет допустимым для выгодной покупки такой акции. Я обычно покупаю, при данном коэффициенте 16 или ниже, но бывает случаи когда компания уникальна и вряд ли я смогу ее купить дешево в ближайшее время и покупаю с коэффициентов 19-20, но точно не выше.

Запомните, самое главное в инвестировании это терпение, компаний тысячи, а вы и ваш капитал всего один. Ждите возможности купить со скидкой отобранные вами первоклассные компании и вы станете богатеть гораздо быстрее, чем вам кажется. Инвестирование это марафон, а не спринт.

 

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *