Письмо Баффета партнерам за 1968 год

Intelligent investor

Наши результаты за 1968 год

Каждый делает ошибки. На начало 1968 года я чувствовал, что результаты партнерства выглядели хуже, чем когда либо в истории. Тем не менее, благодаря в значительной мере, одной, но очень хорошей идее, время которой пришло (инвестиционные идеи как женщины, чаще более восхитительны, чем пунктуальны) мы зафиксировали рекорд в  40 032 691 долл.

Хотя, если вы достаточно умны и судите результаты относительно, то мы получили 58,8% прибыли против 7,7% индекса Доу Джонса. Но данный результат стоит рассматривать как если бы собрали тринадцать карт пик в игре в бридж. Вы просто должны принять это, выглядеть скромным, взять деньги со стола и продолжать делать свое дело. Среднегодовые результаты партнерства после вычета премии главному партнеру 25,3%, индекса Доу Джонс 9,1%, ведущих инвестиционных компаний от 8,6% до 10,3%.

Это интересно, что после двенадцать лет, четыре крупнейших фонда, которые имеют более 5 млрд. долл. имеют среднее всего на 1% выше индекса. Инвестиционный бизнес, который я несколько лет назад охарактеризовал как летаргичный, теперь показывает чудеса активности. Один из инвестиционных менеджеров, который управляет более чем 1 млрд. активов недавно сказал, что современный менеджмент фонда должен не только делать свою работу каждую неделю и каждый день, но и каждую минуту. Это заставляет меня чувствовать себя виноватым, когда я иду за Пепси.

Анализ результатов за 1968 год

Все четыре категории сработали хорошо и заработали 40 032 691 долл. "Контролируемые" ситуации заработали 23,5% на вложенный капитал, "генералы-частные компании" - 134,4%, "недооцененные компании"48,7%, "рабочие" ситуации 38,5%.

баффет 1968

"Контролируемые ситуации". Эта стратегия показала хорошие результаты. Retailing Company Inc. (80% собственности) и Berkshire Hathaway Inc. (70% собтвенности) приносли в общей сложности свыше 5 млн. прибыли. Также, выдающиеся результаты показали Associated Cotton Shops и National Indemnity Company, принесшие свыше 20% на вложенный капитал. Только 37 из 500 крупнейших компаний Америки смогли показать похожие результаты.

Хотя я иногда получаю комментарии от партнеров типа: "Баффет, Berkshire на четыре пункта выше - это здорово" или "Berkshire на три пункта ниже на этой неделе, в чем дело?", для нас это абсолютно безразлично, так как мы оцениваем саму компанию, а не ее котировки. По нашим оценкам цена акции в 1967 была 25 долл. зак акцию, при рыночной цене в 20, в 1968 году мы оцениваем акции в 31 долл., тогда как рынок оценивает их в 37. Мы будем процветать или терпеть убытки только от нашей деятельности, а не от котировок на рынке.

"Частные компании". В течении многих лет эта была наша лучшая категория на основе среднегодовой доходности и проценту прибыльных сделок. Это тот подход, которому меня учили как следует инвестировать. Наши прибыли в этой категории на протяжении двенадцать лет превышают убытки более чем в 50 раз. Но в настоящее время наши инвестиции в эту категорию составляют всего 2  млн. долл. Так что в этом году хороших результатов ждать не приходится.

"Недооцененные компании". Эта категория принесла две трети от прибыли двух предыдущих годов. Основная прибыль пришлась на одну инвестицию. Эта приятная новость, но менее приятная, что вряд ли мы сможем это повторить в этом году.

"Рабочие ситуации". Хотя в 1967 году результаты были ужасными, в 1968 году все прошло хорошо. Наши сильная концентрация на всего нескольких сделках дала хорошую прибыль. И думаю данная стратегия принесет свои плоды и в дальнейшем.

Прочее

Как говорил один из моих старых друзей: "Ностальгия  уже не такая как была раньше". Но давайте в любом случае, предадимся воспоминаниям.

Buffett Associates, Ltd, предшественник текущего партнерства, был основан 5 мая 1956 года с семью партнерами и капиталом 105 000 долл., к концу года еще два партнерства были открыты и активы на начало 1957 года составили 303 726 долл. В течении 1957 года прибыль составила 31 615,97 долл., или 10,4%. В 1968 году биржа была открыта 1200 часов в году, что дало нам в этом году прибыль в размере 33 000 в час. То есть столько же сколько в первый полный год работы партнерства.

В январе 1962 года партнерства переехало их моей спальни в офис и наняло четверых сотрудников. Чистые активы были 7 178 500 долл. С учетом текущих активов в размере 104 429 431 долл. мы наняли еще одного сотрудника. Аренда выросла с 3947 до 5823 долл., транспортные расходы с 3206 до 3603 долл., прочие расходы с 900 до 994 долл.

 

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *