Письмо Баффета партнерам за 1966 год

Intelligent investor

Первое десятилетие

Партнерство отмечало свою десятую годовщину в 1966 году. Празднование было подходящим - исторический рекорд нашей разнице относительно индекса Доу Джонса. Наш результат в 36 пунктов был результатом нашей прибыли в 20,4% и убытков Доу Джонса в размере 15,6%. Это приятное, но неповторяемое событие было результатом безжизненного поведения индекса, практически все инвестиционные менеджеры были лучше индекса. Таким образом среднегодовая доходность Доу составила 9,7%, нашего партнерства 29%, ведущих инвестиционных компаний - от 7,9% до 9,8%.

Тенденции нашего бизнеса

Результаты прошедших десяти лет не имеют ни единого шанса на повторение или даже не будут иметь примерного результата в будущем. Они могут быть только достигнуты голодным парнем двадцати пяти лет, работающим с капиталом 105 000долл. и рынком, к которому могут быть применена текущая инвестиционная философия. Она не может быть достигнута более откормленным тридцати шести летним, с капиталом 54 065 345 долл, который теперь может найти только от одной пятой до одной десятой тех инвестиционных идей, которые доступны были ранее.

Buffett Associates. Ltd, предшественник Buffett Partnership. был основан на западном берегу Миссури. пятого мая 1956 года отважной группой, состоящая из четырех членов семьи, трех близких друзей и 105 000 долл. (Я пытался найти свои мысли относительно текущих и будущих рыночных условий, которые я изложил в январе 1957, но они были утеряны).

баффет 1966

В последние несколько лет ситуация на рынке изменилась кардинально. В настоящее время мы находим лишь совсем немного акций, понятных мне, которые доступны в приемлемом размере и которые имеет потенциал в размере 10% выше рынка. В последние три года мы смогли найти только две или три идеи, которые имели столь высокий потенциал. К счастью, в большинстве случаев, мы заработали на них. Хотя,  в более ранние годы, меньшие усилия приносили гораздо больше результатов. Этому послужили несколько факторов: 1) изменились рыночные условия; 2) вырос размер наших средств; 3) стало больше конкурентов.

Но эти условия не оказывают и не будут оказывать никакого воздействия на меня в плане принятия решения об инвестициях вне зоны моей компетенции. Мы не будем инвестировать в бизнес, который я не могу понять. Более того, мы не будем инвестировать, основываясь на попытках угадать движение рынка. Хотя, так называемые "модные" акции часто дают большие и быстрые прибыли в последние годы. Оценить данную стратегию я не берусь, но я она не удовлетворяет требованиям моего интеллекта и темпераменту. Я не буду инвестировать свои деньги в акции, основываясь на данном подходе и тем более не буду делать это с вашими.

Анализ результатов 1966 года

Как мы уже много раз упоминали наша деятельность делится на четыре группы стратегий, в этому году они принесли 8 906 701 долл. прибыли. Рассмотрим более детально каждую из них. Группы "контролируемых" ситуаций принесла 16,6% прибыли, "генералы-частные компании" 10,7%, "генералы-недооцененные" 54,6%, "упражнения" 18,1%

"Контролируемые ситуации" приносили прибыли из трех источников: 1) прибыль от текущего бизнеса; 2) покупки акции компаний, где у нас еще нет контрольного пакета; 3) переоценка акций текущих компаний, где у нас есть контроль. Тем не менее, прибыль от акций данной категории могла быть выше, за ноября-декабрь из-за снижения рынка стоимость прибылей снизилась почти на 1млн. долл. Но, значительная часть средств была вложена в эту категорию, так что если в следующем году будет рост, то данные акции должны показать выдающуюся доходность.

"Генералы-частные компании" показали не очень хорошие результаты. В середине 1965 года мы начали покупать акции этих компаний по очень привлекательным ценам, далеко от их истинной стоимости. Наши ожидания были заработать 10 млн. долл. или около того на этих компаниях, которые мы понимает и знаем их сильные и слабые стороны относительно конкурентов. Пока текущие рыночные условия не позволили нам этого сделать, но мы надеемся, что при должном терпении будет вознаграждены.

"Генералы-недооцененные компании" показали лучшие результаты в истории. Эти компании показывают результаты намного лучше рынка уже 3 года подряд.Мы тратим большое количество времени постоянно оценивая каждую грань компании и постоянно тестируем нашу гипотезу относительно превосходства недооцененных компаний над рынком. Данные действия необходимы, чтобы понимать куда двигаться и правильно ли мы инвестируем.

Нам приятно сообщить, что данная категория представляет пятнадцать акций в десяти индустриях, все из которых превзошли индекс. Как мы уже упоминали ранее, мы постоянно сравниваем новые идеи и компании с текущими и заменяем, если нам кажется что новая компания улучшит результат нашего портфеля.

"Упражнения" принесли в этом году хорошие результаты. Как я уже упоминал ранее, это важный и постоянный источник доходов. Нам удалось добиться 22,4% прибыли на вложенный капитал в этой категории, хотя первая половина года практически ничего не принесла. В последние годы до 30-40% от общего капитала удается инвестировать в данные вложения, но вряд ли такое будет и дальше повторяться.

 

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *